藥企并購：沒有最瘋狂 只有更瘋狂
2015/4/27   來源：譯言網(wǎng)  閱讀數(shù)：

在本季度最大的一次藥企交易中，艾伯維公司斥資210億美元并購Pharmacyclics公司。此事距離艾伯維收購英國制藥商希爾公司的計(jì)劃落空已有六個(gè)月的時(shí)間；而希爾收購了NPS制藥公司，加強(qiáng)了自身的防御能力，有助于對付潛在的收購單位。

去年，制藥巨頭放棄了2000億美元的并購企圖，然而它們沒用多長時(shí)間就從并購的失利中恢復(fù)過來。

在2015年前三個(gè)月期間，從艾伯維公司（AbbVie）到威朗國際制藥公司（Valeant Pharmaceuticals International Inc.）等急于尋求并購交易的制藥商都在收購較小的目標(biāo)企業(yè)，使并購交易量在整體上出現(xiàn)了上升的趨勢。2014年，這些公司都沒有完成較大的系列交易。

盡管這些目標(biāo)企業(yè)規(guī)模較小，但是收購的動(dòng)機(jī)仍未改變：由于資金充裕的買方公司較老牌的產(chǎn)品面臨著專利保護(hù)到期，它們就開始尋找有前途的、有望長期銷售的候選藥物和藥物組合。即使在溢價(jià)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平的情況下，特別是對生物技術(shù)資產(chǎn)的競爭，仍然導(dǎo)致了幾場并購之爭。

“大型制藥公司都擁有大量的現(xiàn)金�！眰惗匕涂巳R銀行歐洲醫(yī)療保健投資銀行業(yè)務(wù)主管威爾·湯普森說，“在目前生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)繁榮的情況下，這些公司不得不將目光投到并購交易上�！�

在第一季度，全球的并購交易總額為8150億美元，其中生物技術(shù)與制藥行業(yè)的交易額占將近1000億美元。盡管全球范圍內(nèi)的并購超越了去年年初時(shí)的并購速度，但是藥品交易走在前面——交易額比2014年第一季度翻了一倍多。

考慮較小規(guī)模的交易

當(dāng)然，本季度在制藥行業(yè)之外也有一些令人興奮的交易。例如，已公布的最大交易是亨氏公司（H.J. Heinz）和卡夫食品集團(tuán)有限公司（Kraft Foods

Group Inc.）之間的并購交易，交易額為550億美元，是由3G投資公司（3G Capital）和沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）精心策劃的。

盡管如此，制藥公司仍然是交易最活躍的行業(yè)。在今年制藥行業(yè)五次最大規(guī)模的交易中，四次交易都涉及去年曾經(jīng)企圖實(shí)施較大規(guī)模交易的公司，甚至所涉及的幾家公司相互之間還曾經(jīng)嘗試過進(jìn)行交易。

這一次，這些公司正在考慮較小規(guī)模的交易。

本季度最大的交易是艾伯維公司斥資210億美元并購Pharmacyclics公司。此事距離艾伯維收購英國制藥商希爾公司（Shire）的計(jì)劃落空已有六個(gè)月的時(shí)間；而希爾公司出資51億美元收購了NPS制藥公司，加強(qiáng)了自身的防御能力，有助于對付潛在的收購單位。

威朗和遠(yuǎn)藤之間的競爭

去年，輝瑞公司（Pfizer Inc.）對阿斯利康公司（AstraZeneca Plc）發(fā)起的收購活動(dòng)本來有可能成為制藥行業(yè)的最大并購交易，但現(xiàn)在輝瑞公司的野心也降級了：其注意力從阿斯利康公司轉(zhuǎn)向Hospira公司，以170億美元的成交價(jià)搶購了這家注射藥物供應(yīng)商。

在2014年的大部分時(shí)間里，威朗公司參與了對肉毒桿菌制造商艾爾健公司（Allergan Inc.）的敵意競購。而今威朗公司在競購薩利克斯制藥公司（Salix Pharmaceuticals 

Ltd.）時(shí)處于中心地位，最終以超過110億美元的報(bào)價(jià)擊敗遠(yuǎn)藤國際公司（Endo International Plc）。

甚至去年沒有交易失敗經(jīng)歷的公司也參與到競爭中來，只是目前還沒有取得多少成效。在競購Pharmacyclics公司的抗癌特效藥物——依魯替尼（Imbruvica）時(shí)，強(qiáng)生公司（Johnson & Johnson）與艾伯維公司較量起來，不過在談判的最后時(shí)刻強(qiáng)生公司才敗下陣來。

收購方能夠利用低成本融資籌集額外的款項(xiàng)，以此來參與淘汰競價(jià)，這種競爭使溢價(jià)率創(chuàng)下了新高。主要投標(biāo)單位還想利用藥物用途尚未完全開發(fā)出來之機(jī)大撈一把，例如，薩利克斯公司銷售最好的藥物利福昔明（Xifaxan）目前正在等待美國食品及藥物管理局（FDA）的第二輪審批，此次審批針對的是該藥在腸易激綜合征方面的治療效果。

瘋狂的價(jià)格

“由于估值過高，整合的風(fēng)險(xiǎn)巨大，因此購買方都是在撞大運(yùn)�！北壤麜r(shí)布魯塞爾市弗雷里克商學(xué)院醫(yī)療管理中心主任沃爾特·范·戴克（Walter Van Dyck）在一次電話采訪中說，“在最近的交易中，成交價(jià)很高，簡直到了瘋狂的地步。購買方等于是花大價(jià)錢買到了一種高度不確定性�！�

盡管到目前為止交易活動(dòng)一直集中在北美地區(qū)和亞太地區(qū)，兩地區(qū)的交易量增加了一倍多，但是急于實(shí)施收購的公司可能很快就會(huì)把注意力轉(zhuǎn)移到歐洲。

“由于一些大型專業(yè)制藥公司在美國沒有收購目標(biāo)了，它們也會(huì)對歐洲感興趣，看看那里能否找到機(jī)會(huì)�！卑涂巳R銀行的湯普森說，“相對于歐元來講，如果美元依然堅(jiān)挺，那么歐洲的醫(yī)療保健公司將會(huì)對美國的求購公司更加具有吸引力�！�

年初相對平淡

Gabelli & Co公司分析師凱文·肯德拉（Kevin Kedra）稱：盡管買方公司沒有跟2015年的大型交易進(jìn)行攀比的企圖，但這并不意味著今年往后的時(shí)間里不會(huì)發(fā)生較大的交易。去年，輝瑞公司直到5月份才開始對阿斯利康公司進(jìn)行求購，不過后來求購失��；7月份，艾伯維公司跟希爾公司透露了合并事宜，打破了夏日一貫的平靜。

“去年，跟后來相比，年初時(shí)的交易相對平淡�！笨系吕�在一次電話采訪中說，“往后還有機(jī)會(huì)，擁有大量現(xiàn)金的大型制藥公司仍在。”






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編輯：雨忱