直擊2025上海國際生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)周：融資寒冬漸退 創(chuàng)新藥競逐長期的價值增長是關(guān)鍵
2025/10/16   來源：財聯(lián)社  閱讀數(shù)：

《科創(chuàng)板日報》10月16日訊（記者 史士云）“創(chuàng)新藥企的發(fā)展需回歸初心，其所有戰(zhàn)略敘事的核心終須落于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。當(dāng)下行業(yè)正處于從估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向價值驅(qū)動的關(guān)鍵節(jié)點，這一轉(zhuǎn)變對創(chuàng)新藥企提出明確要求：企業(yè)在從立項到研發(fā)推進的全流程中，必須以解決未被滿足的臨床需求為核心目標，打造具備稀缺性價值的產(chǎn)品，要做‘源頭創(chuàng)新’而非‘跟隨創(chuàng)新’�！� 君實生物執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官鄒建軍在日前2025上海國際生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)周之“上海生物醫(yī)藥投融資峰會”上表示。

歷經(jīng)十年轉(zhuǎn)型，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已逐步邁入收獲兌現(xiàn)期。當(dāng)前，國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲批上市數(shù)量穩(wěn)步上升，出海交易屢爆大單。但機遇背后，如何在激烈市場競爭中持續(xù)產(chǎn)出具備全球競爭力的創(chuàng)新成果、實現(xiàn)長期穩(wěn)定的價值增長，已成為行業(yè)下一階段的核心課題。




▌資金精細化規(guī)劃成企業(yè)重要命題

近年來，受多重因素疊加影響，資本市場的投資邏輯發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，資本機構(gòu)在決策時更趨謹慎與理性，把“錢袋子”捂得更緊了。

根據(jù)動脈網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一級市場共完成 811筆融資交易，較2023年同比下降37.6%；融資總額達73億美元，較2023年同比減少33%。這已是自2021年行業(yè)融資規(guī)模觸頂后，中國生物醫(yī)藥行業(yè)連續(xù)第三年的融資進入下滑通道。

上海生物醫(yī)藥基金合伙人、上海生物醫(yī)藥創(chuàng)新轉(zhuǎn)化基金總裁郭秋杉在會上還談到：部分中型的Biopharma在融資過程中遭遇了很大的挑戰(zhàn)，其投前估值與融資金額均呈現(xiàn)出萎縮態(tài)勢。這一現(xiàn)象與2021年資本熱潮退去后，2022年-2023年出現(xiàn)市場情況高度相似。

“通常在資本熱潮過后，那些早期估值偏高的企業(yè)，進入臨床中早期階段時融資難度會大幅增加，且融資間隔期較此前延長了約一年。這意味著這部分中型Biopharma需提前儲備更充足的資金，以滿足未來兩到三年的運營與研發(fā)需求�！�

在此背景下，行業(yè)對于2025年的一級市場能否逐步走出“貓冬”、迎來“初春”，抱有了更多的期待。

對此，郭秋杉表示，今年，中國二級市場呈現(xiàn)強勁修復(fù)與復(fù)蘇態(tài)勢。與此同時，在全球生物醫(yī)藥一級市場融資收縮的背景下，國內(nèi)的一級市場有望迎來實現(xiàn)雙位數(shù)增長，中國開始逐步走出寒冬。

但另一方面，隨著資本市場融資門檻的持續(xù)提升，這就對尚未實現(xiàn)盈利的企業(yè)構(gòu)成了顯著挑戰(zhàn)，尤其是創(chuàng)新藥企因“高研發(fā)、高投入、高消耗”的特性，所面臨的壓力更為突出。

“值得慶幸的是，即便在當(dāng)前環(huán)境下，國內(nèi)仍有創(chuàng)新藥企能持續(xù)獲得資本機構(gòu)的信任與資金投入，這為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供了關(guān)鍵支撐。也正因此，如何高效運用從資本市場獲取的融資資金，將資金精準轉(zhuǎn)化為研發(fā)推進與價值創(chuàng)造的核心動力，已成為我們創(chuàng)新藥企業(yè)需重點考量的問題�！班u建軍說道。

天澤云泰創(chuàng)始人趙小平也表達了類似的觀點，其表示：創(chuàng)新資產(chǎn)是公司發(fā)展的核心根基，缺乏這一基礎(chǔ)，便難以吸引資本機構(gòu)‘你情我愿’地雙向奔赴。同時，高效運用資金并確�，F(xiàn)金流穩(wěn)定，是公司運營過程中需優(yōu)先考量的關(guān)鍵決策。

據(jù)《科創(chuàng)板日報》記者從會上獲悉，近年來企業(yè)融資使用策略已顯著轉(zhuǎn)變，資金更多投向醫(yī)藥早期臨床研發(fā)與商業(yè)化落地環(huán)節(jié)，投入廠房建設(shè)等固定重資產(chǎn)的比例已不足10%，藥企們紛紛以“豪賭”姿態(tài)押注創(chuàng)新。

以今年上半年為例，同花順數(shù)據(jù)顯示，A股創(chuàng)新藥概念板塊研發(fā)投入累計超433億元，其中超120家企業(yè)的研發(fā)費用實現(xiàn)了同比增長，有6家企業(yè)的研發(fā)投入均超10億元。其中，素有“燒錢一哥”之稱的百濟神州更是無出其右，以72.78億元的研發(fā)費用高居榜首，該金額足以建造兩個“鳥巢”（建造費用約34億元）。




▌BD交易風(fēng)向有變

2025年，國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域BD交易展開了一系列的精彩敘事，恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、三生制藥（01530.HK）、石藥集團（01093.HK）等與MNC達成的標志性合作事件，不僅引爆了行業(yè)關(guān)注，更進一步提升了中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)在世界舞臺的話語權(quán)和聲量。

熱流涌動之下，BD交易也呈現(xiàn)了新的特點，據(jù)郭秋杉介紹，主要包括三個方面：

過往BD交易多由腫瘤領(lǐng)域驅(qū)動。如今，不同疾病領(lǐng)域的潛力正逐步顯現(xiàn)，其中心血管代謝、自免等方向表現(xiàn)尤為突出。但同時還要看到，目前國內(nèi)在生物技術(shù)復(fù)雜度較高、開發(fā)難度較大的適應(yīng)癥領(lǐng)域，尚未出現(xiàn)相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

此外，在交易偏好上，以MNC為代表的資本方，為了降低交易風(fēng)險，在進行投資布局時更傾向于選擇晚期階段甚至已上市的項目，以此把控投資安全性。

出海力量上，大型的Biopharma已成為今年國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海的主力。相比之下，Biotech在出海進程中則面臨較大競爭壓力。這也為Biotech帶來啟示，面對具備資金實力雄厚、適應(yīng)癥布局廣泛、臨床開發(fā)效率高及商業(yè)化能力強的大型Biopharma，唯有打造更具差異化與競爭力的產(chǎn)品，才能在BD交易中占據(jù)有利地位，獲取更多收益。

而另一方面，不同于作為買方的MNC僅以產(chǎn)品價值為核心的導(dǎo)向，與生物醫(yī)藥企業(yè)強綁定的投資機構(gòu)也有一套自身的邏輯。

正心谷醫(yī)療合伙人謝榕剛表示：“我們的投資邏輯始終堅持以企業(yè)家為核心。這就如同駕駛汽車，企業(yè)家作為主舵手，負責(zé)把握發(fā)展方向、掌控推進節(jié)奏并做出關(guān)鍵決策，我們會充分尊重并全力支持其發(fā)揮核心作用，同時更愿以‘副駕駛’的角色，提供更多協(xié)同支持與決策參考�！�

浦發(fā)銀行上海分行科技金融部總經(jīng)理周燕表示：“相較于市場聚焦生物醫(yī)藥企業(yè)的‘輕資產(chǎn)’屬性，但對浦發(fā)而言，更關(guān)注企業(yè)的‘重資產(chǎn)’。生物醫(yī)藥企業(yè)在進入中后期發(fā)展階段后，對固定資產(chǎn)及管線布局的投入需求會逐步顯現(xiàn)。而步入上市資本化階段時，也常需通過關(guān)鍵環(huán)節(jié)的并購整合助力發(fā)展�！�

不管是金融資本機構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)布局的關(guān)注，還是企業(yè)自身在行業(yè)競爭中尋求更多突破，不同視角的探討最終都指向國內(nèi)的生物醫(yī)藥還需要蹚出一條更高質(zhì)量的發(fā)展路徑。

對此，鄒建軍給出了具體方向：企業(yè)應(yīng)瞄準全球 FIC/BIC目標，聚焦未被滿足的臨床需求，發(fā)力下一代生物藥、細胞療法等前沿療法研發(fā)；構(gòu)建投向全球布局的“坐標系”，從研發(fā)立項階段就統(tǒng)籌規(guī)劃全球市場布局與注冊路徑，搭建國際多中心臨床試驗體系，通過自主出海或建立穩(wěn)固伙伴關(guān)系拓展全球版圖；從單一產(chǎn)品躍升為平臺型組織，打造能持續(xù)產(chǎn)出創(chuàng)新管線的技術(shù)平臺，不斷強化平臺韌性以抵御單一產(chǎn)品失敗風(fēng)險，同時構(gòu)建核心技術(shù)壁壘形成差異化競爭力，并秉持開放合作理念賦能生態(tài)伙伴協(xié)同發(fā)展。

（科創(chuàng)板日報記者 史士云）




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